Log in
Subscribe
May 22, 2026
ZOOM0007
ZOOM0007
00:00
11:08
Transcript
0:03
Vào những năm chín mươi, một điều tuyệt vời đã xảy ra. Chúng ta đã trải qua một thời kỳ tăng trưởng kinh tế cực kỳ thịnh vượng và lãi suất lúc đó lại ở mức thấp nhất trong phần lớn thời gian kỳ này.
0:14
Để giải thích cho sự bất thường này, lý do lại không phải là do internet mới được phát minh, mà chính là do bức tường thành Berlin lúc đó đã sụp đổ. Câu chuyện này cực kỳ hấp dẫn.
0:25
Alan Greenspan đã kể lại cho thầy tôi, thầy Chris, và đây chính là tường, tường thuật lại. Ông ấy nói về cơ bản khi Reagan phát ngôn và chúng ta đã trao đổi về cái thuyết trình này.
0:34
Bài thuyết trình của Reagan trong phần trước đối với Thảo, khi Reagan nói: "Hãy phá bỏ bức tường này." Theo like Alan Greenspan, Greenspan thì khi bức tường Berlin đổ, chủ nghĩa cộng sản cũng đã không còn nữa.
0:45
Lúc đó có rất nhiều cá nhân thông minh và lao động rẻ sinh sống ở Đông Âu chuyển đến Tây Âu. Nhớ lại trong phần bài trước, chúng ta đã trao đổi lý do lớn nhất tạo ra lạm phát.
0:56
Quay lại một chút về lạm phát là lạm phát là khi giá tăng lên nhưng mọi thứ vẫn không hề thay đổi, thì lý do lớn nhất tạo ra lạm phát chính là chi phí nhân công.
1:06
Vì có nhiều nhân công trí thức từ Đông Âu chuyển sang Tây Âu nên chi phí giá thành của Đông Âu đã được giữ trong một mức thấp trong toàn thời kỳ này. Thường khi nền kinh tế làm việc tốt, chính phủ sẽ tăng lãi suất,
1:18
và khi nền kinh tế hoạt động cực kỳ tốt, giá của mọi thứ đều tăng. Tại vì trong trường hợp này, ai ai cũng có nhiều tiền hơn để mua sắm.
1:27
Và để ngăn ngừa giá thành đi lên quá cao thì thường chính phủ sẽ phải tăng lãi suất lên。Tuy nhiên, họ đã không phải làm như vậy trong những năm chín mươi。Vì sao ư?
1:37
Bởi vì lúc đó chúng ta đã có quá nhiều lượng cung cấp dồi dào về nguồn năng-- nguồn lao động rẻ và tài năng từ Đông Âu sang Tây Âu và đã tạo nên sự tăng trưởng về kinh tế chưa từng có với lãi suất tương đối thấp。Tiếp theo này chúng ta sẽ nói về nợ。Khi khoản nợ có tài sản đảm bảo trong trường hợp vỡ nợ thì được gọi là khoản nợ ưu tiên。Hoặc nói cách khác, nợ ưu tiên là nợ được quyền bù thường đầu tiên từ công ty trong trường hợp công ty bị phá sản,
2:03
sau đó mới đến khoản nợ khác không được ưu tiên。Điều này có nghĩa là khoản nợ này có ít quyền lợi hơn hoặc có quyền lợi thấp hơn trong thứ tự ưu tiên khi tính toán việc được trả-- việc được trả lại tiền。Đây gọi là nợ thứ cấp hoặc nợ phụ。Chúng ta đi tiếp nhé。Tới đây Hằng sẽ trao đổi về lãi suất và rủi ro。Câu hỏi thường được đặt ra là làm thế nào để bạn và Hằng có thể định lượng được mức lợi nhuận trên khoản đầu tư của chúng ta sử dụng các kịch bản khác nhau ạ?
2:28
Một số trong các bạn ở đây có thể đã học về xác suất thống kê tại cấp ba hoặc trong đại học, và có thể lúc đó bạn đã nghĩ là: "Chúa ơi, con không bao giờ sẽ sử dụng đến những lý thuyết này trong thực tế cả."
2:40
Nhưng chúng ta sẽ sử dụng ngay bây giờ đây ạ, rất nhanh thôi.
2:44
Quay lại với lãi suất, bạn có thể đưa ra rất nhiều trường hợp nợ khác nhau để đánh giá về việc đầu tư của bản thân và có thể sử dụng xác suất theo trọng số như sau. Hãy cùng làm ví dụ với Hằng nhé.
2:54
Giả sử có hai mươi lăm phần trăm khả năng nền kinh tế sẽ đi lên rất là tốt。Việc này có nghĩa là chúng ta sẽ khoản-- khoán để, có nghĩa là chứng khoán sẽ phát triển mạnh。Và giả thuyết là số tiền đầu tư ban đầu của bạn sẽ tăng lên hai mươi-- năm mươi phần trăm。Nhưng mà hên xui lắm, giả sử chúng ta có năm mươi phần trăm cơ hội nền kinh tế sẽ đi lên bằng bằng thôi。Trong trường hợp này, số vốn đầu tư ban đầu của bạn sẽ chỉ tăng hai mươi phần trăm。Cuối cùng là có hai mươi lăm phần trăm xác suất bạn có thể để trong tình huống nền kinh tế sẽ đi xuống một cách tồi tệ。Và nếu như trường hợp này xảy ra thì vốn đầu tư ban đầu của bạn sẽ giảm ba mươi phần trăm ạ。Vậy thì sao hả Hằng ơi?
3:29
Vâng, vậy có nghĩa là xác suất được tính theo trọng số của bạn sẽ được tính như sau:
3:35
Tại kịch bản tốt nhất, hai mươi lăm phần trăm xác suất nhân với năm mươi phần trăm lợi nhuận có thể có, cộng với kịch bản trung bình năm mươi phần trăm xác suất nhân với hai mươi phần trăm lợi nhuận, cộng với kịch bản xấu nhất là hai mươi phần trăm xác suất nhân với âm ba mươi phần trăm。Kết quả cho bạn tầm mười một đến mười hai phần trăm lợi nhuận và đây chính là lãi suất kỳ vọng。Các bạn không nhất thiết phải sử dụng đến các kịch bản như thế này。Hằng chỉ mong các bạn nhớ lại một chút về kiến thức của mình đã học trong xác suất thống kê。Câu hỏi tiếp theo mà chắc chắn các bạn đang nghĩ là vậy từ những kiến thức trên, làm sao để định giá, định lượng được lúc lên lúc xuống của lợi nhuận kỳ vọng ạ?
4:11
Vâng, và các bạn đã đoán chính xác rồi đấy ạ。Câu trả lời chính là độ lệch chuẩn。Vâng, tới đây thì chắc các bạn sẽ nghĩ là: "À, cái này mình đã học từ rất lâu rồi."
4:21
Vậy bạn hãy cùng Hằng xem lại cách áp dụng của độ lệch chuẩn nhé。Mình sẽ trao đổi rất nhanh thôi。Độ lệch chuẩn có nghĩa là gì ạ?
4:28
Độ lệch chuẩn là giả sử một ví dụ này: khi ví dụ lợi nhuận từ dự kiến hoặc lợi nhuận trung bình, các bạn mong đợi về một khoản đầu tư là hai mươi phần trăm,
4:37
và bạn có thể kiếm được nhiều hơn hoặc ít tiền hơn dựa trên các kịch bản khác nhau, trong đó có lợi-- độ lệch chuẩn là ba mươi mốt phần trăm。Mình cùng nhau kiên trì một chút này。Điều này có nghĩa là mặc dù hai mươi phần trăm có thể là lợi nhuận bạn nghĩ mình nên nhận được, nhưng
4:53
do độ lệch chuẩn của đầu tư là ba mươi mốt phần trăm, do vậy khả năng bạn sẽ nhận được hai mươi cộng ba mươi mốt phần trăm là năm mươi mốt phần trăm hoặc thấp hơn là hai mươi trừ đi cho ba mươi mốt là âm chín phần trăm。Năm mươi mốt phần trăm đến chín phần trăm thuộc một độ lệch chuẩn từ lợi-- lợi nhuận trung bình là hai mươi phần trăm trong ví dụ này。Trong xác suất thống kê, một độ lệch chuẩn sẽ bao gồm sáu mươi tám phần trăm dữ liệu,
5:13
và hai độ lệch chuẩn từ lợi nhuận trung bình cho ta độ bao phủ khoảng chín mươi tám phần trăm dữ liệu, và những người làm thống kê rất thích những thứ này。Hằng sẽ không nói nhiều về chủ đề này nữa mà sẽ chuyển sang vay vốn。Các bên cho vay, ví dụ như ngân hàng, thích việc cho các công ty hoặc các cá nhân có ít rủi ro vay。Vâng, ít rủi ro có nghĩa là khoản đầu tư này có độ lệch chuẩn thấp và ít phương sai trong kỳ vọng lợi nhuận。Xác suất thống kê cũng hay mà, đúng không các bạn nhỉ?
5:41
Độ lệch chuẩn là thước đo cho chúng ta biết được độ rủi ro được phân bổ như thế nào。Vậy phải chăng chúng ta có công thức để đo lường rủi ro và độ lệch chuẩn ạ? Độ rủi ro và lợi nhuận?
5:52
Có đấy các bạn ạ, đó chính là công thức khi các bạn lấy độ lệch chuẩn chia cho lợi nhuận kỳ vọng。Công thức này cho ta thấy biết sẽ phải nhận thêm bao nhiêu rủi ro cho mỗi đơn vị lợi nhuận thặng dưXong rồi nhé, chúng ta sẽ không động tới rác suất thống kê nữa.
6:07
Tiếp theo đây là chi phí vốn chủ sở hữu. IIa trong bài học trước thì chúng ta đã trao đổi về chi phí nợ. Vâng, à, nhớ này, chúng ta chỉ sử dụng Moody's và Standard & Poor's để định giá cho khoản vay.
6:21
Chúng ta quay lại với vốn chủ sở hữu. Lợi nhuận phát sinh từ vốn chủ sở hữu được tính bằng cách lấy lãi suất phi rủi ro, trong đó đã bao gồm lạm phát ạ.
6:30
Lãi suất phi rủi ro có nghĩa là lãi suất được nhận khi không có rủi ro về tín dụng, thường đây là lãi suất từ chính phủ để cộng với lạm phát.
6:38
Sau đó ta lấy con số này cộng với biến động của cổ phiếu so với thị trường chứng khoán. Biến động này được gọi là beta. Ta lấy beta nhân với lợi suất thặng dư kỳ vọng của cổ phiếu so với trái phiếu chính phủ.
6:49
Việc làm này sẽ cho ta chi phí vốn chủ sở hữu.
6:53
Để tóm tắt lại phần trên, chúng ta đã tính toán lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu hoặc chi phí vốn chủ sở hữu bằng cách lấy lãi suất phi lợi nhuận cộng với beta nhân với kỳ vọng thặng dư của cổ phiếu so với trái phiếu chính phủ.
7:04
Beta đo lường mức độ biến động của cổ phiếu so với thị trường ạ. À, do đó, câu hỏi tiếp theo sẽ là làm thế nào để chúng ta tính toán được chi phí của vốn nếu sử dụng cả chủ-- vốn chủ sở hữu và cả nợ vay ạ?
7:16
Có một khái niệm mà chúng ta sẽ trao đổi, đó là chi phí vốn bình quân gia quyền. Trước khi Hằng trao đổi thêm, chúng ta hãy thử suy nghĩ, à, về tên gọi này một chút ạ. Chi phí vốn bình quân gia quyền.
7:31
Bình quân gia quyền có nghĩa là bạn sẽ lấy chi phí trung bình của vốn và nợ nếu như vốn và nợ vay mỗi thứ năm mươi năm mươi.
7:37
À, nhưng trong trường hợp bình quân gia quyền hơi thiên về một bên thì bạn sẽ lấy trọng số của bên thiên về nhiều hơn so với bên còn lại. Tuy nhiên, thực tế không giống như những slide lý thuyết vừa rồi cho lắm.
7:48
Thành thật xin lỗi các bạn ạ. À, các công ty đầu tư mạo hiểm họ kỳ vọng lợi nhuận là năm và năm, có nghĩa là,
7:56
cái này cũng là Thảo đã trao đổi với các bạn phía trên rồi, có nghĩa là năm với năm, có nghĩa là năm trăm phần trăm lãi nhuận, à, lãi suất trong vòng năm năm.
8:02
À, như chúng ta đã trao đổi phía trước thì các công ty nợ hoặc công ty định giá nợ chỉ cần nhìn vào Moody's hoặc Standard & Poor's để đưa ra tỷ, tỷ suất lợi nhuận, à, à, kỳ vọng là bao nhiêu.
8:12
Sau đó, các quản lý quỹ làm tại những quỹ đầu tư tương hỗ hoặc các quỹ phòng hộ thường sẽ chỉ nhìn vào danh mục đầu tư cơ bản.
8:19
À, rất nhiều những chi tiết về toán học như chúng ta đã trao đổi không thường được sử dụng nhiều. Bây giờ chúng ta sẽ trao đổi về luật chứng khoán và về tài trợ mạo hiểm.
8:28
À, trong luật về tình cờ phạm pháp rất có thể xảy ra trong tài chính hoặc trong kinh doanh nói chung.
8:35
Ví dụ, bạn cố tình định giá hoặc tạo một mô hình kinh doanh thiểu quyền, bạn có thể còn phải đi tù bằng hoặc có khi còn nhiều hơn so với án hình sự giết người.
8:43
Vâng, việc này nghe có vẻ hơi kỳ lạ nhưng lại hoàn toàn là thực tế. Thiếu hiểu biết về luật chứng khoán không phải là biện minh hợp lý để cải án ạ.
8:53
Chúng ta quan-- chúng ta trao đổi qua về luật căn bản của chứng khoán nhé. Những người sẽ đầu tư hoặc những nhà đầu tư tiềm năng cần phải nhận được đầy đủ thông tin về công ty trước khi quyết định đầu tư.
9:05
Việc này có nghĩa là tất cả các rủi ro đều phải được tiết lộ một cách đầy đủ. Biên bản này được gọi là, à, S one và Hằng sẽ trao đổi thêm về biên bản này ạ.
9:15
À, trong trường hợp bạn bị lừa gạt, bạn có quyền được nhận bồi thường thiệt hại. Đây là điều cơ bản nhất của luật chứng khoán và cũng là lý do vì sao có những vụ kiện tập thể.
9:25
Về tiết lộ thông tin nội bộ của các công ty đã lên sàn chứng khoán là phạm pháp và có thể phải đi tù. Không có lý do bào chữa cho việc này đâu ạ.
9:33
À, các công ty, à, các thông tin phía trên là một phần của bộ luật của chứng khoán Mỹ. Luật chứng khoán của năm 1933 được tạo ra vì thị trường chứng khoán của Mỹ sụp đổ vào những năm hai mươi.
9:43
Điều này cũng đã tạo ra một cuộc Đại Suy Thoái. Vì thế,政府 đã tạo ra luật, à, luật pháp và cho phép SEC là Ủy ban Giao dịch Chứng khoán giám sát tình hình giao dịch của thị trường.
9:53
Việc giám sát này cho phép được hạn chế hành vi tiêu cực xảy ra như tiết lộ thông tin nội bộ. Bộ luật này từ đó cũng chưa thay đổi nhiều.
10:01
Luật Giao dịch Chứng khoán năm 1930-- 34 quy định thêm nhiều nội dung về tiết lộ thông tin nội bộ. Sau đó chúng ta có Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940.
10:10
Và về căn bản, luật này kiểm soát các dòng vốn, trong đó có cả của đầu tư mạo hiểm và của quỹ phòng hộ. Tuy nhiên, cả hai quỹ này thực tế không chịu sự kiểm soát của SEC. À, hay quá rồi nhé.
10:21
Giờ Hằng sẽ tóm lại lại-- tóm tắt lại nội dung của ngày hôm nay một chút này. Chúng ta đã trao đổi nhiều nội dung trong ngày hôm nay.
10:28
Các công ty trưởng thành có nhiều cách để kêu gọi vốn hơn là những công ty mới khởi nghiệp. Chúng ta đã học về chi phí nợ và chi phí vay vốn và cả những thước đo rủi ro nữa.
10:39
Chúng ta đã trao đổi qua về tài chính thực tiễn từ góc độ lãi suất, đây chính là kinh tế vĩ mô. Mong là những thứ Hằng trao đổi, à, vừa rồi nghe thú vị hơn so với những tài liệu bạn đã từng nghe trên lớp.
10:51
Chúng ta cũng đã trao đổi là sự hiểu-- thiếu hiểu biết về luật chứng khoán không được coi là lý do bào chữa hợp lý ạ. Và chúng ta cũng đã trao đổi là khá nhiều về đạo đức rồi. À, xin chân thành cảm ơn các bạn.
TJV Quarterly Insights and Interviews
Recent episodes
No results found
